[中信证券对比中信建投]中信建投证券:市场逐渐消化基本面的悲观预期

中信证券:底部特征凸显,入场时机临近

目前市场底部特征显现,体现在谨慎心态高度一致,成交持续低迷,估值更加合理; 10月政策和经济预期逐渐明朗,汇率快速贬值冲击结束,场内活跃资金已完成避险减仓,场外抄底资金开始入场,市场有望迎来月度水平行情修复起点。

首先,从底部特征来看,投资者谨慎心态已经高度一致,“明年再看”已成为普遍共识,目前市场热度已冷却至2020年9月以来最低水平,整体估值已具备长期吸引力,部分行业动态估值为2010年其次,从入场时点来看,即将召开的二十大将明确了长期战略方向,稳增长措施再次集中发力,三季度是这一轮经济下行的结束,四季度开始逐步好转,美联储加息恐慌达到极限,非货币手段通胀压力上升最后,从增量流动性来看,活跃的私募基金仓位已经降至过去5年的中位数以下,成交拥挤程度更加健康,节前避险资金在汇率波动担忧缓解后可能回流,同时场外抄底资金将逐步入场。 预计10月将迎来加仓窗口,坚持均衡配置,积极配置估值切换和经济拐点行业。

中信建投证券:市场再次进入底部区域,蓄势反击

从目前的市场环境和4月底的对比来看,目前困扰市场的负面因素还没有达到或超过4月底。 由于4月末多重利空冲击,当时国内市场主要担心疫情发生后业绩大幅下滑,但在海外因与俄罗斯冲突导致油价极度上涨的全球通胀和美联储加息的推动下,美联储开始进入加息周期,人民币大幅贬值。 目前,新利空因素不大,程度也弱于4月底,从拆迁比例和调整天数来看,也接近或超过前几次水平,拆迁幅度足够。 我们认为市场下行空间有限,投资者应该考虑等待机会进行布局。

总的来说,市场逐渐消化基本面的悲观预期,市场位置配置性价比上升,国内政策面持续释放积极信号,假期全球主要股指均小幅上涨,有利于a股风险偏好的提升。 建议投资者保持战略乐观,择机配置,结合四季报预期向好均衡配置。 1 )增长方向优选明年盈利预期依然向好风/储/光/军工; 2 )周期方向看好电力/油料运输/养殖/煤炭; 3 )地产消费以地产/白酒第一为佳。

市场深度调整后会有阶段性的反弹。 展望下一阶段的股票战略,不能过激。 在需求政策风险路径明确之前,枕戈待旦。

配置上的平衡相对,重视“确定性”。 在经济预期下修正风险偏好下降是股市调整的核心原因,博弈总量政策供给和经济复苏弹性加大,“不见兔不撒鹰”,在能逆转经济预期和风险偏好的因素出现之前,建议股票投资枕草旦,并逐步描绘出来。 绝对收益控制风险头寸,相对收益强调股票资产的确定性。 1 )政策供给和产业趋势(军工/半导体/通信/高端装备/新材料能源保障和实物资产通胀)煤炭/石化; 3 )发力点:基础建设。

海通证券:股市迎来年内第二波机遇,成长银行房地产=消费资源

牛熊周期股市调整时空间显著,目前估值接近4月底,是回到历史底部时的水平,投资者仓位交易热度处于历史底部。 大趋势:基本面领涨指标确认4月底部坚挺; 小趋势:稳增长,保险公司落地看好股市迎来年内第二波机遇。

第四季度行业排名:增长银行房地产=消费资源,高景气增长优于新能源链数字经济等。

招商证券:风险迫近,绝地反击

进入2022年10月,经济数据极限继续改善,融资需求极限回暖,人民币贬值压力缓和,美联储加息靴落地,风险因素逐渐减退,a股在绝地反击下,将再次回归震荡上行走势。

国内方面,经济数据持续回暖,投资增速开始反弹,期权消费回升推动消费回升,出口仍保持相对强劲。 近期工程进入高峰,保障性住房提速,融资需求持续改善,利率开始反弹。 经济复苏态势更加明显。 部分行业企业利润增速开始明显反弹。 在海外,由于前期美联储鹰派的加息,美元指数和美国国债收益率持续上升,预计人民币对美元汇率会下跌。 近期美国经济数据开始明显减弱,大宗商品整体转为下跌,成本压力有望下降,通胀压力有望减轻,11月可能是美联储最后一次鹰派加息。 随着中国经济的改善,美国经济恶化,中美利差预期为负,人民币对美元贬值压力减轻,也有可能逐渐回到升值周期,中国经济有望相对强劲地吸引外资流入。 内外因素的共鸣得到改善,a股有望回归绝地反击,回归上升趋势。 风格方面,经济回暖,社融增速和利率反弹有助于保持大盘价值风格整体优势。 临近四季报,部分高增长领域也有望反弹。

兴业证券:底部区域,爱在深秋

1 )房地产风险逐步消除,经济边际回暖。 9月30日,央行宣布降低首套个人住房公积金贷款利率,财政部税务总局宣布住房以旧换新个人所得税减免,房地产政策边际宽松。 与此同时,从数据来看,9月房地产销售同比降幅收窄,房地产开工住宅建筑业PMI也保持较快增长态势。 到目前为止,市场对房地产风险的担忧正在消除。 另一方面,随着高温缓和和“实物工作量”的落地,9月份制造业PMI再次上升到扩张区间,经济也在极限回暖。 2 )从估值股权风险溢价来看,截至9月30日,上证综指11.8倍创业板指43.6倍的PE估值均接近今年4月底水平,股权风险溢价也分别位于2010年以来85.1%和94.5%的历史高位3 )市场活跃度方面,沪深两市成交额已连续10个交易日维持在6500亿元左右,明显低于今年4月底水平。 两融余额也降至1.54万亿元。 4 )此外,从机构仓位来看,以私募为代表的绝对收益机构在经历了8月份以来的大幅减仓后,目前再次处于历史低位。 因此,他认为,尽管海外仍然不稳定,国内风险正在逐步消除,悲观预期反映在目前的估值仓位上,市场已来到底部地区。

安信证券:节后大盘超跌反弹概率较高,维持大盘价值相对较好

目前人民币在跌破7后,何时稳定成为a股的重要变量? 美元兑人民币截至10月8日收于7.1211,较9月末高位7.2上方环比下跌,10月中旬是重要的估值窗口期。 在当前中美货币政策错位的环境下,人民币对美元汇率下跌趋稳,关键在于10月中旬是否出现了明确国内提振需求的政策导向,特别是内需状况。 在汇率还不足以为权益市场提供正面持续的支撑的情况下,面对目前上证综指即将逼近3000点的“马其诺防线”,鉴于目前a股市场估值均处于较低水平,对a股市场不必过于悲观,可以考虑超跌目前,美联储加息受到情绪和风险偏好的压制,对高估值品种并不友好。 我认为大盘走势和维持相对优势的状态会持续下去。 配给行业:以房地产太阳能餐饮汽车储运为代表的绿色电力产业链银行石油运输军工农化。

近20年的数据显示,国庆长假前后a股存在明显的日历效应,节前调整较大的,多在节后上涨。 指数在近20年近10年近5年近3年节前一周交易上升的概率分别为40%40%40%0,节后一周交易上升的概率分别为75%90%80%100%

华安证券:枕戈待旦东风

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国庆长假期间海外股市基本实现小幅上涨,同时市场波动剧烈,前后半周大跌。 这是经济数据扰乱市场导致美联储加息预期的变化所致。 因此,a股对风险偏好的提振作用相对有限,更重要的是当前市场风险偏好不稳定。 a股等待内部重要大会的落地和外部重要风险的缓解后,可能会有更明确的机会。 其中,比缓解外部风险更重要,决定市场走向,而内部大会是风险偏好的放大镜。 一是外部加息所强化的风险何时缓解,需要重点跟踪10日即将公布的美国CPI数据的变化。 如果预计CPI大幅下跌将带来全球市场阶段性反弹机会,相反,预计全球市场将维持一段时间的低迷; 二是内部将于10月中下旬举行大会,市场逐渐走低,需要大会后对今年宏观政策力度和抗疫开放的预期。

华鑫证券:假期效应明显,a股二次探底已接近尾声

国庆长假效果比较明显,节前避险情绪浓厚,股价下跌,成交往往低迷。 节后多有上升,但要结合假期国内外形势综合判断。 通常情况下,经济能够稳定地抵消海外经济的波动,经济走弱会增加海外市场的风险。 假期海外大事不断,美国非农立法超预期,OPEC减产,11月加息75BP概率较大,海外市场先升后抑。 俄罗斯没有发表核战争声明,底线是明确的。 但克里米亚大桥突然爆发,美加强对华芯片出口管制,地缘政治不确定性犹在; 国内多空交错:利好因素之一是房地产政策,迎来房贷利率下限宽松公积金利率下行税收优惠三重拳,后续政策仍有望放松。 另一利好因素是央行干预显现初期效应,汇率从单边贬值回归双向波动,情绪和资金压力有所缓解。 利空因国庆节消费数据不佳,旅游占往年的6成,票房时隔8年再次下降。

校对:杨立林


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