本报告完成时间为2022年7月31日
簧片：
1、美联储宣布7月利率决议，继续加息75个基点，基本符合市场早期共识预期。鲍威尔用言语削弱了他对通货膨胀的强硬态度，并提高了对经济下滑的预期。总体而言，此次利率决议被设定为“中性偏鸽”。中国可能会设立房地产救助基金，市场对扭转房地产困境寄予厚望。
2、国内铝土矿供应仍然紧张，但同时，由于铝土矿主要出口国几内亚和澳大利亚产量下降，出口量环比下降约21%，海外供应将在7月份反弹。总体而言，矿石仍处于卖方市场，价格容易上涨但很难下跌。
错误：
1、供给侧压力仍然存在。随着铝价持续反弹，目前全国平均利润已反弹至600元/吨以上。云南、甘肃等低成本地区的生产仍在进行中，而广西的生产相对滞后。7月电解铝产能近4140万吨，供应压力依然存在。
2、随着消费淡季的到来，7月份国内铝加工业PMI指数下降6.5个百分点，至45，再次跌破盛衰线。其中，生产、新订单、原材料采购等指标已收敛到繁荣和萧条线以下，短期消费疲软依然存在。此外，如果铝价反弹至1.86万元以上，现货购买意愿也会下降。我们认为，8月份的库存估值率将保持在累积库存状态。
小结：美联储7月的利率决议如预期，而鲍威尔的措辞略有偏颇，市场情绪有所改善。面对国内更多的房地产救市政策，预计困境将得到扭转，彩板集体反弹。从根本上看，国内供应压力依然存在。随着行业利润的恢复，低成本地区的生产可靠性很高。消费持续疲软。7月，加工企业PMI数据降至萎缩线以下，新订单数量也下降。铝价反弹至当前位置，现货交易活动开始下降。8月份的库存估值率将维持累积库存状态，短期铝价上涨压力将很大。
运营策略：
宏观情绪有所改善，基本面被掏空。下周09合同的变动幅度预计为18200-18900元/吨，这在操作中很高。建议减少许多订单。
市场回顾
上月，上海铝业呈现先压后涨的“V”型走势，价格重心略有下降。本月初，美国6月通胀数据偏高，美联储在市场交易中做出大幅加息预期。同时，预计国内消费将进入淡季，铝价将大幅下跌，跌至17000元/吨。受成本支撑，负面情绪反复消化，有色板块整体反弹。接近月底，美联储将利率上调75个基点，这符合市场预期。与此同时，国内房地产行业收到了好消息，铝价格继续反弹。目前收盘价为18695元/吨，月环比下降2.27%。
价格影响因素分析
1、国际宏观：紧缩预期减弱，风险偏好触底反弹
为了应对通货膨胀，美国劳工部发布的数据显示，6月份未经调整的CPI同比增长9.1%，预计增长8.8%，之前的数值增长8.6%。季度调整后，CPI环比上涨1.3个百分点，预计将上涨1.1个百分点，之前的数值上涨1个百分点。非季节性调整后的核心CPI同比上涨5.9%，预计上涨5.7%，之前的数值上涨6%。季度调整后，核心CPI环比上涨0.7个百分点，预计上涨0.6个百分点，之前的数值上涨0.六个百分点。商品价格的下降已开始成为未来通货膨胀的积极因素。6月美国CPI数据显示核心通胀的高惯性。预计长期上涨的住宅项目或核心商品将显示通货膨胀的普遍性和粘性，并继续支持核心通货膨胀。
在政策方面，美联储在7月份宣布了利率决议，将继续将利率提高75个基点，将联邦基金利率的目标区间从1.50%提高到1.75%，从2.25%提高到2.50%。从加息结果来看，基本符合市场早期的共识预期。自今年3月以来，美联储已四次加息，过去五个月的加息相当于2015年至2018年加息的总和。
在欧洲，7月份欧元区Markit综合PMI的初始值为49.4，预计为51,52。7月份欧元地区Markit制造业PMI的初值为49.6，预计为52，之前的值为52.1。欧洲综合PMI跌至17个月来的最低点，低于繁荣和萧条线的水平。制造业产出的恶化和服务业增长近乎停滞是此次衰退的主要原因。新订单显著减少，滞留订单减少，商业预期更加黯淡，表明经济增长的下降速度将进一步加快。最令人担忧的是制造业的困境。制造商报告称，低于预期的销售额导致未售出库存空前增加。
2、国内宏观：国内有触底政策，景气周期回升
1-6月，全国固定资产投资271.43亿元，同比增长6.1%。其中，民间固定资产投资153074亿元，同比增长3.5%。6月份固定资产投资环比增长0.95%。
2022年6月，汽车零售额4551亿元，同比增长13.9%。同期社会消费品零售总额增速超过10.8个百分点，占社会消费品总零售额的11.8%，为全年最高。2022年1-6月，汽车零售额突破2万亿元，达到2181亿元，同比下降5.7%，比1-5月收窄4.2个百分点，占全社会消费品零售总额的10.1%。
今年上半年，人民币贷款增加13.68万亿元，同比增加9192亿元。其中，6月份人民币贷款增加2.81亿元，同比增加6867亿元。上半年，社会融资规模累计增加21万亿元，同比增加3.2万亿元，其中6月份社会融资增加5.17万亿元，比上年增加1.47万亿元。总体来看，上半年新增贷款和社会金融规模较大，6月份新增贷款和社保金融规模远超预期。
3、库存：电解铝库存每周累计仓库3000t
7月29日，国内电解铝社会库存：上海37000吨、无锡22.7吨、南海181000吨、杭州55000吨、强邑74000吨、天津77000吨、重庆3000吨、临沂17000吨、消费区铝锭67.1万吨。电解铝锭周库存总量稳定，但不同地区的增减情况不同。从不同地区来看，羌宜地区市场到货量略少，新疆地区货物交付滞后，影响市场到货。因此，目前，羌宜地区本周仍有库存减少的趋势，但后期中期供应来源较多，铝锭量有望补充。本周，无锡部分仓库逐步补充库存，库存积压较少，部分发货来源仍处于后期。
4、持仓量：持仓量略有下降
截至7月31日，前期铝总持仓量为403703手，较上月末的409135手减少5432手。铝价格呈现先抑制后上升的状态，总持仓量先上升后下降。空头仓位在月初显著增加，而多头仓位则在月初和月末显著增加。
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结论及操作建议
美联储7月的利率决议如预期，鲍威尔的措辞略微温和，市场情绪改善。面对国内更多的房地产救市政策，预计困境将得到扭转，彩板集体反弹。从根本上看，国内供应压力依然存在。随着行业利润的恢复，低成本地区的生产可靠性很高。消费持续疲软。7月，加工企业PMI数据降至萎缩线以下，新订单数量也下降。铝价反弹至当前位置，现货交易活动开始下降。8月份的库存估值率将维持累积库存状态，短期铝价上涨压力将很大。
宏观情绪有所改善，基本面被掏空。下周09合同的变动幅度预计为18200-18900元/吨，这在操作中很高。建议减少许多订单。
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